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人民币升值引企业结汇 远期外汇套期保值策略应变
来源:中国企业新闻网       时间:2017-08-13 13:51
境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6635,逐渐远离8月10日创下的年内高点6.6449,但在中东国家参与基建项目承包建设的一家工程建筑公司财务总监赵凯(化名)依然觉得难以承受。
  境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6635,逐渐远离8月10日创下的年内高点6.6449,但在中东国家参与基建项目承包建设的一家工程建筑公司财务总监赵凯(化名)依然觉得难以承受。
 
  “原先我们预计人民币兑美元汇率年内不大会突破6.7。”赵凯告诉记者。最近两天公司高层多次叮嘱他必须尽快将50%美元头寸结汇成人民币,避免更大汇兑损失。
 
  在多位银行国际业务部人士看来,遭遇类似汇兑损失风险的境内企业并不少。
 
  难以承受的汇兑损失
 
  整个上半年,赵凯所在的国有工程建筑公司通过境外分支机构持有数千万美元头寸,主要原因是企业担心人民币贬值令相关部门加强外汇监管,让企业换汇流程拉长,难以按时支付境外建筑工程款。
 
  “不少境内企业也有类似的想法。”一家股份制银行国际业务部主管透露,尤其是今年以来相关部门采取多项措施警示房地产、酒店、体育产业、文娱产业对外投资的非理性现象,令不少企业预感换汇对外投资收购的操作难度增加,有意先通过境外壳公司借助跨境贸易项预留一笔美元头寸,用于支付海外投资收购资金。
 
  该股份制银行国际业务部主管估算,这些企业持有的美元头寸所对应的人民币汇率,大概在6.74~6.84之间。但令他们没想到的是,近期人民币汇率一路从6.72涨至6.65,彻底打乱了他们的算盘。
 
  远期外汇套期保值策略调整
 
  “现在,很多企业纷纷亡羊补牢。”多家银行金融市场部人士告诉记者,随着过去两天人民币汇率涨至6.65,不少企业紧急要求银行迅速调整远期外汇套期保值方案的止损执行价格,比如人民币远期掉期期权的止损点调高至6.5附近,或者大幅增加看涨人民币的外汇期权额度,削减押注美元上涨的期权头寸等。
 
  记者了解到,这主要是受到国际投行纷纷调高人民币汇率估值的影响。
 
  近日,摩根士丹利外汇策略团队调整人民币汇率预期,将三季度人民币汇率预期从6.86大幅上调至6.63,年末预期从6.90上调至6.60。
 
  “这意味着原先的外汇期权套期保值方案需要推倒重来。”多位银行金融市场部人士直言。一方面银行在原先远期外汇套期保值方案的基础上,追加年底到期、执行价在6.5的人民币兑换美元掉期交易或远期期货头寸,企业需要额外支付20%交易保证金,无形间增加了企业资金成本;另一方面当前银行主要提供欧式期权产品组合(即在固定的时间,企业决定是否执行期权协议),未必能满足企业相对灵活的外汇套期保值操作需求。
 
  “近期,金融市场部都在加快不同期限、不同执行价、不同架构的美式期权(若人民币汇率超过期权产品规定的执行价,企业可以随时随地执行期权锁定汇兑成本)产品创设研究。”上述国际业务部主管透露。
 
  所幸的是,随着企业结汇避险需求日益旺盛,银行不再担心外汇期权风险对冲的操作难题。
 
  以往,银行主要采取三种方式对冲外汇期权头寸风险:一是银行通过内部交易池寻找合适的反向操作期权头寸进行风险对冲;二是将这些人民币/外币期权转化成相应的即期交易品种,拿到银行间外汇市场寻找对手盘开展风险对冲,并由上海清算所清算;三是通过境外分支机构在国际期权交易场外市场寻找对冲盘。
 
  此前在人民币汇率下跌期间,境内企业远期外汇期权套保方向集中在买涨美元,导致银行难以在境内找到足够的交易对手盘,只能通过境外以更高折扣价格寻找对冲盘,无形间带来一定的投资风险。
 
  “如今随着人民币汇率持续上涨,银行完全可以在境内对冲掉绝大多数外汇期权头寸,有助于境内资本跨境流动进一步回稳,令人民币汇率逐步迈入企稳反弹的轨迹。”多位外汇交易员透露。这意味着企业未来的远期外汇套期保值策略,将从规避人民币汇率贬值,转向在人民币双向波动过程尽可能锁定更低的汇兑成本。
 

责任编辑:小七

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