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增长暗示的三个问题
来源:中国企业新闻网       时间:2017-08-23 14:20
我们认为这暗示了三个含义。一是,人民币汇率价和跨境数据量的背离,其原因主要是价格的走势并不仅仅反映外汇市场供求的真实变化,还受到其他因素影响。二是,验证我们关于外
  我们认为这暗示了三个含义。一是,人民币汇率“价”和跨境数据“量”的背离,其原因主要是价格的走势并不仅仅反映外汇市场供求的真实变化,还受到其他因素影响。二是,验证我们关于外汇市场供求维持弱平衡的判断。三是,债市开放可能带来批发外汇市场的央行外汇占款的降幅小于零售外汇市场的变化。
 
  因此,尽管债市开放和季节性贸易顺差扩大,而且下半年外汇市场存在阶段性供大于求的可能性,但是我们认为央行外汇占款还会持续疲弱,仍在零增长附近波动,持续地系统性正增长的概率较低。这意味着银行流动性难以通过外汇占款补充而改善,银行“负债荒”的局面难改。逆周期因子的引入可以分化市场对人民币汇率的贬值预期,并非单方向助推人民币升值,而是保持人民币对一篮子货币汇率的基本稳定,我们预计下半年人民币兑美元汇率仍是“双向波动”。
 
  7月宏观经济数据普遍不及市场乐观预期,但这不能说明中国经济形势出现明显恶化。尽管如此,若下半年多次发生宏观经济数据与市场预期出现较大偏离的情况,难免会对市场造成冲击。目前看,下半年两个时点宏观经济数据值得关注。一是下半年需求旺季时期经济数据能否达到市场的预期。6月表现较好是2季度经济增速好于预期的主要原因。3季度也有可能延续2季度的情况,9月经济活动进入旺季,仍有可能拉动3季度经济增速表现较好。二是年末经济数据是否会严重低于预期。19大是4季度的焦点,而目前看完成全年经济增长目标问题不大,稳增长关注度难免下降。并且,今年棚改任务完成后,地产销售数据也有较大可能在4季度出现明显下滑,这对市场情绪冲击也较大。而预期差是资产价格波动的重要推动因素,一旦下半年出现较大的预期差,市场波动也就难以避免。
 
  一、PPP财政“上限”变化意味什么?
 
  近期《财政部对十二届全国人大五次会议第2587号建议的答复》(财金函〔2017〕85号)指出PPP项目的10%的财政承受能力“上限”控制的仅是需要从一般公共预算中安排的支出责任,并不包括政府从其他基金预算或以土地、无形资产等投入的部分。
 
  在政府与社会资本合作(PPP)项目中,物有所值评价(VFM)和财政可承受能力论证是两项重要的程序,其中物有所值是用以评价公共服务是采用PPP还是政府投资运营更有经济和社会效益,而财政可承受能力是测算PPP项目的财政支出责任以确保政府履行合同义务和防范财政风险的手段。
 
  根据《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》(财金〔2015〕21号)的规定,每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任,占一般公共预算支出比例应当不超过10%。
 
  支出责任则需要界定时间范围和支出范围,从时间范围看,支出责任涵盖项目全生命周期,包括项目规划、设计、采购、建设、运营、维护等阶段,从支出范围看,包括股权投资、运营补贴、风险承担、配套投入等。由于有了财政可承受能力的约束,各地实施PPP项目要受到当地财力的影响,尤其考虑到PPP项目入库较多的大多是中西部财力较弱的省份,因此财力成为PPP落地的一个重要制约因素。
 

责任编辑:小七

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